中金：维持百佳(01929)“跑赢行业”评级 目标价降5%至17.77港元

中金发布新闻研究简报援引，确保嘉华(01929)“跑输掉零售业”评分，权衡鼠疫不确定性，减至FY22/23年EPS假设9%/5%至0.65/0.81港元，并引入FY24年EPS假设0.95港元，举例来说公司股票对应16/14倍FY23E/24E市盈率，目标价减到17.77港元，对应22倍FY23年市盈率，较举例来说公司股票有34%的上行空间。

简报中援引，嘉华集团1上半年整体零售额去年同期上涨8.5%。鼠疫不利制约下，内地低线市场韧性更强，中国港澳及其他地区之外，当季中国香港地区备受鼠疫制约，同店经销商下跌39%;中国香港地区备受益于游客消费衰退和本地消费企稳，同店经销商上涨28%。

此外，内地绿宝石其产品需求仍旧源源不绝，但由于高基天内制约，当季同店经销商去年同期减少13.3%;首饰柱形其产品备受益于情人节、元宵节等节庆促销拓展活动，1-2月同店经销商上涨高单位天内，3月备受鼠疫制约，拉低当季同店经销商至去年同期小幅下跌0.4%。

该行回应，FY22全都年公司收入上涨符合此前指引，收入率近于承压，并预估内地全都年末收入上涨差不多此前指引的30%-40%高段;收入前端，由于绿宝石占有比和加盟占有比提升，毛利率将面对舆论压力，权衡费用前端经营者杠杆的平衡，预估FY22核心经营者收入率将较1HFY22有0.3-0.5ppt的下跌。

风险提示：金价随之波动，鼠疫长期不间断，零售环境不算预估。

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