开源证券：给予王俊测控买入评级

2022-02-27开源股票大股东有限母公司刘翔,罗通英美两国峰计算机网络进行研究并披露了研究报告《母公司接收者更新报告：产销两旺，盈余能力也进一步提高》，本报告英美两国峰计算机网络假定买进评分，理论上股价为419.69元。

天成计算机网络(688200)

国内次测试设备龙头，2021年营业额骄人，保持稳定“买进”评分

2022年2下半年25日，母公司披露2021年份文件。母公司2021年付诸营收8.78亿元，累计+120.96%；归母营业额4.39亿元，累计+120.28%；扣非营业额4.35亿元，累计+193.79%；毛利率80.22%，累计+0.47pcts。母公司2021Q4单3集付诸营收2.41亿元，累计+129.90%，环比-22.93%；归母营业额1.28亿元，累计+104.31%，环比-21.62%；扣非营业额1.15亿元，累计+248.71%，环比-34.59%。全年营业额平庸骄人，主要可能为从业人员完成生产力旺盛，产销两旺推动母公司盈余能力也进一步提高，同时的产品结构上小规模强化，进一步提高了竞争力。Q4单3集归母营业额环比降低的可能主要受到季节性瞬时，中游卖家对母公司设备签订协议书复工时程较慢冲击。2021年母公司协议书债务为1.29亿元，累计+221%，显示出母公司在手订货充足。半导体从业人员荣景度较高，中游厂商积极扩产拉动设备完成生产力，变换国产替代完成生产力迫切，母公司增长动力充足，我们上调2022-2023年盈余预测并新增2024年预测，2022-2024年归母营业额预计为6.08（+0.27）/8.24（+0.53）/10.58亿元，EPS预计9.91（+0.44）/13.44（+0.87）/17.25元，理论上股价对应PE为42.3/31.2/24.3倍，保持稳定“买进”评分。

重视合作开发，生产量扩展，前景可期

母公司小规模加大合作开发完成，共五建牵头实验室、成立哈佛大学科研成果高效能。2021年母公司合作开发支出9404万元，累计+59%，占营收的11%。2021年母公司共五申代为专利47项，19的大发明专利。2021年7下半年母公司与北京大学牵头成立的“北京大学—天成计算机网络微处理器单兵技术牵头研究中心”月建馆，通过产学研的模式，为企业获取能够的人才培养地下通道。2021年12下半年，母公司成立了“哈佛大学科研成果高效能”，将促使更多顶尖的优秀人才加入母公司，提高母公司科研成果能力也。2022年1下半年，母公司北京市人民政府合作开发中心月启用，满足了母公司合作开发规模扩展的完成生产力。母公司生产量进一步扩展。2021年9下半年，北京完成生产基地月开通，母公司生产量大幅进一步提高。母公司销售能力也进一步提高，在稳定较早卖家基础上，2021年成立东南亚全资母公司，加大对东南亚和全球性市场的的产品示范能力也。截至2021下半年母公司次测试系统装机量已达4500台。

高风险提示：生产量扩展胜于预估、中游完成生产力发展胜于预估。

该股都只90天内共五有13家政府机构假定评分，买进评分10家，增持评分3家；过去90天内政府机构能够均价为642.17。股票之亮溢价分析工具显示，天成计算机网络（688200）好母公司评分为4亮，好价格评分为2.5亮，溢价整体评分为3.5亮。(评分范围：1 ~ 5亮，略低于5亮)

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