天风公司股票：给予柏楚电子买入评级

2022-05-09天风证券市场(601162)作价有限母公司缪欣君,李鲁靖对柏楚的电子(688188)进行研究并发布了近期《扣非放缓亮眼，经济发展下行压力下保持稳健放缓》，本报告对柏楚的电子给出买断评分，理论上市值为260.0元。

柏楚的电子(688188)

支出&盈余：21Q4扣非归母净利增幅远超32.58%，增幅展另有出稳健：4同年14日，柏楚的电子发布2021年年度报告，解决问题营业支出9.13亿元，工业产值放缓60.02%；划入于上市母公司入股的去年5.50亿元，工业产值放缓48.46%；划入于上市母公司入股的扣除非经常性损益的去年5.44亿元，工业产值放缓78.77%；理论上每股收益5.49元。其之从前，Q4解决问题营业支出2.07亿元，工业产值放缓11.67%；归母去年0.89亿元，工业产值提高5.88%，而扣非营业收入远超1.17亿元，工业产值32.58%。母公司之从前额定功率新产品销量持续放缓的只能，高频率经营范围线及智能化切割头经营范围线持续发力，使得2021年度支出稳健放缓。

经营范围结构：母公司连接器新产品增幅吻合翻倍，各新产品单价稳之从前有升：①母公司主要新产品随动系统、板卡系统生产量较去年年末分别放缓41.41%、38.85%，销售额量较去年年末分别放缓34.79%、34.00%；②连接器系统凭借效能优势，市场认可度迅速大大提高，生产量与销售额量较去年年末分别放缓114.29%、97.81%。

款项端：母公司款项持续性高水准，曾受控股权收取款项减少，监管费率略有大大提高：销售额款项0.42亿元，工业产值放缓57.09%，销售额费率为4.63%，工业产值下滑0.9pct；监管款项0.60亿元，工业产值放缓48.83%，监管费率为6.62%，工业产值略提高0.49pct；技术开发款项1.38亿元，工业产值放缓68.33%，技术开发费率为15.12%，工业产值大大提高0.74pct。监管款项股票坚持不懈计划书显另有出的作价收取款项减少，以及柏楚挖掘机将其持有的上海波刺跨国企业监管之从前心（有限合伙）的部分控股权坚持不懈给波刺高效率整体管理人员后显另有出的作价收取金额所致。

新产品端：市占有率持续大大提高，智能化钢材第二曲面逐步盒式：①之从前低额定功率雷射切割监管系统：竞争对手共约60%，其之从前之从前额定功率竞争对手超过90%；国内外从前十名从前10的雷射仪器母公司均应用于柏楚笔记型电脑，热衷于零售商超过600家；②高频率雷射切割监管系统：国内外从前十名从前10的高频率雷射仪器母公司均应用于柏楚的电子高频率新产品，率先解决问题高频率系统+智能化硬件组合构筑另有代化的雷射切割方案；③超快雷射高效率微纳原材料监管系统：目从前仅有包括柏楚的电子在内的三家运动控制跨国企业依靠在300mm/s的速度下任意抛物线的1um间距均匀打点的网络系统；④布局智能化钢材及超高高效率驱控一体方向，宗旨消除结构设计企业智能化钢材的难点，打开母公司第二持续发展曲面。

人才端：母公司人均产值2021年远超221万元，工业产值大大提高14.68%，母公司高度重视人才队伍建设工程，技术开发技师186人，技术开发技师占有比母公司管理人员为数45.04%，工商监管及博士以上学历人数占有比33.33%。2021年，柏楚的电子累计新入退职管理人员181人，其之从前应届优秀学生93人，实习生46人，应届优秀学生占有2021新入退职管理人员为数的51%。

利润预见及投资额同意：在此之后，我们预计母公司2022-2023年归母净利有望分别远超7.74/10.62亿元，持续看好母公司顽强抵抗疫情和经济发展短期扰动的能力，另有调整为7.92、10.84亿元，PE分别为34.16、24.95X，持续买断评分。

效用提示：整体竞争能力效用，经营效用，企业效用，宏观环境效用。

证券市场之天狼星数据之从前心根据近三年发布的研报数据计算，之从前信证券市场(600030)刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预见精准均值高达80.9%，其预见2022年度划入去年为利润7.29亿，根据另有价换算的预见PE为37.09。

同类型利润预见明细如下：

该股最近90月内共有15家机构给出评分，买断评分15家；过去90月内机构目标均价为361.08。证券市场之天狼星估值研究工具标示出，柏楚的电子（688188）好母公司评分为4天狼星，好价格评分为2天狼星，估值综合评分为3天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高者5天狼星)

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