美国SEC准备对市场构件进行历史性改革：机构抢单散户将成过去

缺少：下城见闻

Gensler自继任以来，被并不认为是二十年来最激进的监管者，本周三他或将就阻碍投资人资本股票交易的“下单流过偿付”的股票交易举例来说展开改革背书。通过出售功能、允许商业银行所以低于1美分的持续性为股票定价、或降低股票证券向经纪商付给的高达费用等作法，以推动股票证券与做市商更好地竞争对手。美北时间6月初6日周一，据新华网称，新泽西州商业银行该委员会SEC自始在阐释新泽西州股票商品运作作法的的系统，SEC副主席Gary Gensler或将在本周三阐释其基本改革，预估将较早在来年秋天对美股商品设想重大改革措施。

当年，高盛出身的新任SEC副主席Gary Gensler自始推进一系列武断的监管计划，其中所不乏相关高频股票交易该公司、私募股权管理制度该公司、共同基金和网络事务所等。而在股票商品中所，其最大的监管议题在于阻碍投资人资本股票交易的“下单流过偿付”（Payment for Order Flow PFOF），即事务所将零售商下单发送到多种不同的股票交易监督都可获得的报酬和利益。

据知情香港市民假消息称，SEC的工作人员已经就此开始向商品行动者设想相关计划，即对资本通过事务所发送到的下单举例来说展开缩减，预估Gensler将在周三详细介绍其中所的潜在推移。

在当年8月初的下议院听证会上，Gensler称其希望完全允许下单流过偿付股票交易，这在以前引发Robinhood等网络经纪商股价暴跌。而下单流过偿付股票交易在投资人资本中所占据较大一部分，其并不想有规定资本愿意偿付的略低于或高达价钱。

我希望适当经纪商以资本的最佳价钱监督下单——卖出时的高达价钱，或付钱入时的略低于价钱。

虽然SEC先前允许PFOF股票交易的展开，但Gensler并不认为下单流过偿付给经纪人带来了利益冲突，商品的透明度也慢慢降低。因为在下单流过偿付的安排下，诸如Robinhood等“零佣金”经纪商将投资人股票卖家的下单个人信息发送到诸如Citadel Securities等高频股票交易该公司，后者在偿付价钱不菲的经纪人佣金后，透过投资人的付钱卖价钱反之亦然个人信息获取利益。

以在Robinhood上下的单为例，其并不想直接发送到纽交所、纳斯达克股票证券监督，而是由Robinhood打包发送到了诸如Citadel Securities、Virtu Financial、Susquehanna等高频股票交易做市商。由于股票商品是实时瞬时的，这些做市商通过正则表达式和时间反之亦然赚取了本金（bid-ask spread），并在暗池中所高价。

因此，在这个模式中所，做市商并不总是给资本提供股票的最佳价钱。比如你想用4块钱每股的价钱购付钱100股苹果公司的股票，这个下单被robinhood收到后发给了做市商，做市商以3.98块的价钱付钱到，以后自已所赚取了2美分的本金和Robinhood分盈利。

据悉，SEC自始在权衡出售功能，一般来说多种不同的该公司将自始因如此，以完成一个人资本的股票交易，这种功能将某种程度转变上游做市商的商业模式。经过一年的内部审议，SEC已初步产生一套功能，如果其决定来年稍晚发布这些敦促以征求公众意见，那么它们将有机会付诸实施，毕竟温和派在该该委员会中所保有多数过半数。

此外，SEC还在权衡制定一个更严格的“最佳监督的系统”以指导经纪商为其零售商寻找最有利的法案。同时，SEC还将权衡允许商业银行所以低于1美分的持续性为股票定价的背书，或降低股票证券向经纪商付给的高达费用，更进一步推动股票证券与做市商更好地竞争对手。

目前，新泽西州商业银行该委员会的一位发言人拒绝发表文章评论。

出书：张玉洁 SF107

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