天风证券：险企投资端表现出色 寿险短期承压不改长期向好趋势 财险保费拐点已现

，执行人技能和圈层与投资者对于专业化一站式的生产力不反之亦然弊前端凸显，执行人从中陷入主导受压。2021年末祈愿、国寿、少师、花城、人健寿、惠民的执行人规模分别上半年-41.4%、-40.5%、-29.9% 、-35.8%、+1.0%、-55.1%，惠民健单优于银行界，主要由来其犇原计划增为员从生活费、产品及停滞培育等上都为刚出道提供人大强力支持。4）生产线上都，2021年，国寿、祈愿、少师、花城、惠民、人健执行人首年规模手续费上半年+15.3%、+24.1%、+42.3%、+4.1%、+30.5%、+36.2%。我们推断，健单队创新型仍要逐步见效，剥落人力中以低生产线为主，优质人力九成比大幅提高。

财险：车险手续费具体来说已现，大有分裂助长先导开发成本所部相异。1）2021年，财其他部门手续费总量下调，全餐饮业手续费总收入上半年+0.7%，人健财险、祈愿其他部门、少师其他部门手续费总收入分别上半年+3.8%、-5.5%、+3.3%，主要曾受20年9月初开始的车险先导变革拉低车另有手续费受到影响。2）车险手续费具体来说已现，Q4单月上市日本公司车险手续费另有回复仍要更快速增为长。人健财险、祈愿其他部门、少师其他部门车险手续费总收入Q4单月上半年+8.9%、+8.7%、+8.3%，展示出出惊人的消退趋势。3）2021年人健财险、祈愿其他部门、少师其他部门先导开发成本所部共有99.6%、98.0%、99.1%，分别上半年+0.7 pct、-1.1pct、+0.1pct. ，我们推断，先导开发成本所部相异主要由大有分裂助长，人健财险、少师其他部门加大赔付所部较很低的政策性健康险、农险的其发展强力，而祈愿其他部门侧重于其发展盈利性极强的个人身份车险业务部门。确切来看，人健财险、祈愿其他部门、少师其他部门赔付所部分别上半年+7.5pct.、+6.5pct.、+8.4pct.，我们原订主要曾受车险综改和持续性受到影响归因于；费用所部上半年-6.8pct.、-7.6 pct.、-8.3pct.，我们推断主要由来车险综改下，监管机构对附加费用所部规定了25%的少于，倒逼各家健单日本公司大幅提高经营技能归因于。

融资建言：1）健单上都：短期来看，2022年Q1在很低可数下仍实际上很大受压，祈愿、国寿、少师、花城、亲善、惠民一季度的NBV在很低可数下仍实际上很大受压，原订总量共有-34.4%、-18.7%、-46.4%、 -37.5%、-4.7%、 -30.7%；更大幅度随着可数走低，不胜更快速增为长未来将会逐步收紧。长年来看，健单仍然具备更快速增为长生活空间，执行人从中主导稳步开展，医养新材料停滞完善、一站式生态系布置逐渐复合，第三支柱养老健单助长增为量美国市场生产力都将带动祈愿、少师、亲善等大型日本公司的 NBV 转到平稳更快速增为长周期。

局限性健单股既有受制于在历史上估值低位。截至4月初8日，中国人寿、中国祈愿、中国少师、花城健单A股2022PEV共有0.56、0.60、0.42、0.40倍，亲善健单、中国惠民H股2022PEV共有1.60倍、0.14倍，分别受制于在历史上估值分位的0.7%、0.8%、0.5%、0.7%、25.7%、1.0%。我们并不认为，局限性健单股具备较很低的西不确定性利息比。局限性，不动产前端在很低可数下仍实际上一定的受压，但从年另有看实际上很大的环比更快速增为长显然，渐变早先美国市场对不动产前端权衡到已足够乐观，一旦浮现总生产力大幅提高，渐变不动产前端翻修命题的停滞付清，早先极低估值的健单克拉通或将随之而来估值翻修行情，录用亲善健单H、中国祈愿、中国少师。

2）财险上都，费改助长的费用大幅上升，强化了蟠龙的从中、品牌优势，程度远大于权衡到。我们原订将随之而来餐饮业竞争格局大幅大幅提高的一年，综改后中小日本公司价格优势等价，停滞财务危机下或将逐步重返车险业务部门，蟠龙财险将凭借对车险新材料的剖面把逆，及数据、定价、一站式等优势大幅度大幅提高市九成所部。

2022年中国财险1-2月初手续费上半年+13.6%；我们原订2022年Q1 COR约97.2%，在去年很低可数下有一定受压，但消退之势已显。局限性，中国财险完全一致2022年PB为0.66X，受制于上市至今的0.07%分小数点，12年至今的0.13%分小数点，仍受制于在历史上较低估值低水平，短期利空落地+长年向外消退显现，看好更大幅度估值翻修至0.8X-1XPB区间，我们录用中国财险H。

西不确定性查看：居民总收入权衡到翻修较慢；健障型产品销售胜于权衡到；相异化一站式布置进度及带动效果胜于权衡到

本文来源不明微信公众号“新锐视角看金融机构”，智通财经编辑：陈秋达。

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