中国银河：给予致远网络连接买入评级

2022-01-17中国银河证券股票有限子公司吴砚靖,安德烈中华路对后下点对点进行科学研究并发布了科学研究成果《企业其发展与子公司孕育同频振荡，看好子公司“商品-网络服务-生态平衡”模式》，本报告对后下点对点说明转手评定，近期股价为78.87元。

后下点对点(688369)

一个中心见解：

欧美国家险胜的协力集成厂商，营业收入势头孕育。 子公司是欧美国家险胜的协力集成提供商，成立以来一直深耕于跨国公司级集成领域，为供应商提供协力集成商品、解决方案、协力管理制度网络服务及云服务。子公司商品基于网络服务模式其发展，凭借 V5 网络服务“双模驱动，云尾端共生”的特性，针对跨国公司供应商和政府供应商具有有所不同多种类型的商品线——A8、 A6 和 G6 第一部。从营业收入来看，子公司营业收入指标趋向好，费用率上半年独自压缩，同时子公司聚焦其拳头商品，研发完成逐渐加码。2020 年，子公司试行股权激励，展示出子公司人口为120人其发展决心。

协力办公楼领域如日方升，十进制化迈向助长巨量孕育空间。 目前跨国公司十进制化迈向成为刚需， OA 企业相互竞争需求量停滞扩容， 2020 年欧美国家全相互竞争主体实为人口众多超出 4331 万户，多达 10 年复合上涨率在 16.76%，十进制经济需求量在国民 GDP 九成比超出 40.24%。同时， Synergy 数据显示，制作团队协力软件的相互竞争增速很极低达 68.9%。在协力集成供给尾端来看， 龙头集中成为长时间趋势， SaaS 模式为厂商助长很极低软件水溶性。从需求尾端来看，跨国公司十进制化迈向、人口红利消退和信创举措推出，使得整体相互竞争对协力集成需求大幅提高。

多因素停滞加持，子公司上半年保持很极低速孕育。 信创商品线再行扩容， 多达年来子公司发布信创商品 A8-N 和 G6-N 只能进一步移动设备信创技术，依赖于等保分保尽快，公文符合国密国标标准化，从试产持续性来看，子公司信创试产实现数倍级上涨。子公司渠道采用“邮购+经销”模式，仅有经营者分支政府部门 46 家，商品覆盖面积 30 多个极为重要企业领域，服务40000+家大中型跨国公司，终尾端用人口众多量已达 1800 万。同时，子公司的总分子公司模式愈来愈只能进到到大型跨国公司对私密性尽快极很极低的项目中，子公司上半年顺周期孕育。 同时子公司发力极低代码网络服务，大幅提高商品类标准化化技能，扩展商品上云，多商品线上云助长需求量效用。同时子公司整合产业自然资源，生态平衡建设赋能子公司商品长时间其发展。停滞看好子公司“商品-网络服务-生态平衡”的其发展模式。

投资建议 子公司是欧美国家协力集成险胜跨国公司，其拳头商品线 A8、G6、 A6 第一部上半年受益于相互竞争集中度大幅提高，企业信创助长的试产量上涨（短期）， SaaS 模式为子公司商品水溶性和子公司现金流停滞赋能（长时间）。我们忽视子公司上半年凭借其龙头地位得到愈来愈多存量相互竞争空间，赋能上游跨国公司十进制化迈向，预计子公司 2021-2023 年 EPS 分别为1.96、 2.79、 3.88，相同 PE 程度为 37.07X、 26.05X、 18.76X， 首次覆盖面积，得不到“力荐”评定。

风险提示 世界银行的假设风险；相互竞争竞争的假设风险；商品研发的假设风险

该股最多达90天内计有7家政府部门说明评定，转手评定5家，和记评定2家；证券之星市价分析工具显示，后下点对点（688369）好子公司评定为3.5星，好价格评定为2.5星，市价综合评定为3星。(评定范围：1 ~ 5星，最很极低5星)