东吴证券：给与中科创达买入评级

2022-01-14东吴证券股权合资侯宾对中科创达进行研究并公开发表了调查报告《年报第一集都对：终端化景气度长时间向上，月份营业收入较快不断加强下降》，本报告对中科创达说明转手下调，这两项股市为149.89元。

中科创达(300496)

事件真相：2022年1月13日，中科创达公开发表2021年营业收入第一集，原计划归属于该集团董事局的业绩为6.4-6.8亿元，营业收入下降44.32%-53.34%，扣非后归母业绩营业收入下降56.04%-66.97%，营业收入低于我们短期内。

Q4销售额不断创新高，月份营业收入高速强劲下降：中科创达作为全球抛离的内核软件厂商，深耕终端内核课题，目前之前过渡到围绕终端内核技术开发长时间开发设计、抛离技术开发和生态壁垒，同时在终端化服务项目业的浪潮下，终端网亦同摩托车业务范围及终端物亦同网业务范围均意味着较快下降。根据中科创达2021年月份营业收入第一集，2021月份原计划意味着营业收入高达40亿元，较2020年营业收入下降高达50%，其中Q4原计划意味着营业收入高达13亿元，较2020年营业收入下降接近60%，单季度环比下降高达35%，创单季度销售额新高。

技术开发竞争者总体，终端物亦同网及终端网亦同车业务范围长时间打破：中科创达基于终端内核技术开发特别的抛离性及内核技术开发厂商的垂直统合并能，不断稳固技术开发级服务项目业链竞争者；首先在终端网亦同摩托车课题，过渡到终端机头、终端驾驶等信息化电子产品和技术开公开发表局，在CES2022展上，公开发表具有高通SA8295硬件SDK的全新终端机头提高效率。中科创达子的公司子的公司Rightware公开发表技术不断创新摩托车HMI工具链KanziOne，助力汇聚终端机头全新玩游戏，同时成立终端驾驶SDK的公司，有别于自动驾驶域控制器和下一代CCU；我们认为，基于核心技术开发及丰厚经验，中科创达合乎从机头到自动驾驶的技术开发竞争者和生态竞争者，未来营业收入下降可期。其次终端物亦同网业务范围特别，依托内核技术开发和本地化服务项目并能,为OEM/ODM、企业级以及开发者客户提供多媒体提高效率，这两项终端物亦同网电子产品之前尤其应用于机器人、终端变焦、AR/VR耳环、可穿着通讯设备、终端音箱、终端零售、自在工业等诸多课题，我们原计划随着物亦同网服务项目业的不断加强推进，中科创达紧抓服务项目业浪潮，营业收入动力十足。

盈利得出与投资额下调：随着物亦同网及摩托车终端化景气度的长时间大大提高，我们将的公司2021年归母业绩得出从6.23/8.43/11.09亿元大大提高至6.43/9.24/12.19亿元，相关联2021-2023年EPS得出从1.47/1.98/2.61元大大提高至1.51/2.17/2.87元，这两项市值相关联的PE估值为99/69/52倍。考虑到中科创达大力推进终端网亦同车及终端物亦同网业务范围，维持“转手”下调。

高风险提示：终端摩托车服务项目业时间表不算短期内；终端网亦同服务项目业时间表不算短期内；的公司电子产品技术开发迭代不算短期内；行业竞争加剧高风险。

该股最近90天内一共31家机构说明下调，转手下调25家，增持下调6家；过去90天内机构目标均价为165.46；证券之主星估值系统性工具显示，中科创达（300496）好的公司下调为3.5主星，好定价下调为2主星，估值信息化下调为3主星。(下调范围：1 ~ 5主星，极高5主星)