中国银河：给予中科电气转售评级

2022-05-09中国银河(601881)股票股份有限该公司周然对中科电气(300035)进行数据分析并释出了数据分析报告《绩效高增符合考虑到，氧化物所谓扩产提速》，本报告对中科电气得出结论买入下调，当前股价为25.17元。

中科电气(300035)

惨剧：该公司公布2021年以及2022年一季度绩效。2021年该公司做到获利21.94亿元，累计+125%；归母白莲利润3.65亿元，累计+123%；扣非归母白莲利润3.55亿元，累计+133%。21Q4获利8.06亿元，累计+141.7%/环比+42.6%；归母白莲利润1.15亿元，累计+123.6%/环比+25.8%；扣非白莲利1.1亿元，累计+127.2%/环比+23.5%。

22Q1获利8.58亿元，累计+162%/环比+6.5%；归母白莲利润1.29亿元，累计+91%/环比+12.3%；扣非白莲利1.4亿元，累计+117%/环比+27.8%。绩效符合美国市场考虑到。

盈余高增主要由来电极胶合板造山运动。2021年该公司锂电电极造山运动做到营业盈余19.26亿元，累计+154.4%；电极胶合板出货量达58,975吨，累计增加145.5%。磁电配发造山运动的盈余为2.68亿元，累计+23.6%。

毛利率环比更佳。笔记型电脑电极胶合板的供给高增近年来中上游原胶合板石油特为、针状特为价格上涨。同时，各地当地政府严控能耗、限电，以致于氧化物所谓市场供给扩充受限，类比电价上涨，电极胶合板企业多数面临较大的运输成本上行压力和市场供给难以有效释放的境地。2021年该公司产品毛利率逐季低迷，22Q1有所更佳翻倍27.17%，累计-9pct/环比+5pct。

关键技术占优势微小，停滞增大研发投放。该公司需有电极胶合板以外工序、以外产线设计、筹建、运营的工程所谓应用能够，在不断提高生产商运输成本的同时，确保安以外经营方式的稳定。氧化物所谓制品产线电耗运输成本低、炉纤耗材费用更少、自动所谓程度高，在国内锂电电极胶合板氧化物所谓制品关键技术上具有领先占优势。该公司2021年研发费用约9,800万，累计+58%。整体其间费用率11.5%，累计-8.1pct，运输成本管控得当。随着一体所谓这两项投产，获利能够有望停滞提升。该公司22Q1产品白莲利率翻倍15.02%，虽然较21Q4有所提升，但微小低于2021年前三季度。22Q1ROE/扣非ROE为3.58%/3.9%，累计+0.4pct/+0.9pct，环比-1.3pct/-0.7pct。

电极供给旺盛，该公司加紧扩产。该公司以外扩产这两项包括：1）贵州中科星星城3万吨电极胶合板+4.5万吨氧化物所谓这两项；2）湖南中科星星城5万吨电极市场供给；3）子该公司集能新胶合板新增1.5万吨/年电极胶合板氧化物所谓制品这两项；4）云南曲靖“10万吨电极胶合板一体所谓这两项”；5）贵州贵安“10万吨笔记型电脑电极胶合板一体所谓这两项”。该公司在2021年出台了非官方网站定向增发，筹集财力白莲额翻倍21.81亿元，补充了收益。该公司2022年一季度六十年代的货币财力翻倍34.8亿元。

外资建议：该公司作为最初布局锂电电极胶合板的企业之一，客户资源优质，先决条件研发能够弱，一体所谓布局占优势微小，以外已重回市场供给收获期。原定2022-2023年营业盈余45.11亿元/68.06亿元，归母白莲利润7.36亿元/11.93亿元，EPS为1.02元/1.65元，对应PE为24.7倍/15.2倍，首次下调，给予“推荐”下调。

风险查看：新冠非典对行业冲击超考虑到；新能源汽车出货量不算考虑到；国防工业波动带来的风险；中上游原胶合板涨幅过大又只能向下游传导的风险；市场供给投产不算考虑到。

股票之星星数据中心根据近三年释出的研报数据计算出来，东北股票(000686)墟佳敏数据分析员团队对该股数据分析更为深入，近三年考虑到准确度均值高达82.18%，其考虑到2022年度归属于白莲利润为获利6.29亿，根据现价量度的考虑到PE为25.68。

最新获利考虑到明细如下：

该股最近90星期总共14家机构得出结论下调，买入下调13家，增持下调1家；过去90星期机构目标均价为36.33。股票之星星市值分析机器显示，中科电气（300035）好该公司下调为2.5星星，好价格下调为2.5星星，市值综合下调为2.5星星。(下调范围内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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