东方证券：给予明泰铝业买入分级，目标价位59.02元

2022-01-18东方证券的股份有限该公司刘洋对明泰铝业进行研究并释出了研究报告《明泰铝业2021年业绩预告点评：业绩符合预期，单吨赢利上半年重返上行期》，本报告对明泰铝业给出买入评等，忽视其期望价位为59.02元，当前股价为42.93元，预期上涨幅度为37.48%。

明泰铝业(601677)

核心论者

惨剧：该公司释出 2021 年上半年业绩预告，预计上半年归母净获利为 18.5-19.5 亿元，上年增加 73%-82%。四3集本垒打归母净获利左右为 4.5-5.5 亿元，上年增加 28-56%，环比下降 2%-20%。

本垒打度年销量冲破 30 万吨，产能及金融业影响力迅速急遽提高。该公司 21Q4 年销量首次冲破30 万吨大关，实现铝材年销量 31.87 万吨， 环比增长 8%。上半年年销量达 119.5 万吨，其中铝板带箔年销量 118 万吨，上年增长 21%，接近上半年 120 万吨产销期望。

上半年单吨净利 1548-1632 元/吨，上年增长 42%-50%。该公司赢利能力相较今年急遽急遽提高，这主要受益于三点：①产品在结构上优化，该公司披露 2021 年取而代之产品市场技术开发成效显著，相比之下是汽车轻量化、生物制药、取而代之消费等高附加值领域，该公司在上述领域的研发也迅速加强，产品附加值上半年停滞急遽提高；②金融业景气度急遽提高，取而代之资金投入旺盛效应外溢，带起铝板带箔金融业总体需求上行，该公司作为名牌产品在自 2021 年年初以来多次上调加工费，相比之下是在三、四3集，并上半年承传至 2022 年；③再生铝赋能变薄获利空间，该公司目前再生铝分之一总用铝量 70%，相较原铝在开销端具备交货优势，同时在销售端绿色溢价也将逐渐显现。

铝价企稳反弹，单吨净利上半年攀升。尽管四3集加工费再次上调，但该公司 21Q4 单吨净利为 1407-1721 元/吨，为 2021 年首次下降，环比下降 9%-26%，我们忽视这或与铝价 10-11 同月单边下跌有关。受煤矿价格周期性影响，长江有色 A00 铝均价在此期间由 24240 元/吨高位下跌至 18330 元/吨，跌幅达 32%。根据我们 2022 年有色金融业度方针报告的判断，铝价上半年供应偏紧，同时开销端今年急遽周期性的情形易揭示，预计铝价将企稳攀升，该公司单吨赢利上半年回到上行期

赢利预测与注资促请

我们预测该公司 2021-2023 年每股收益分别为 2.80、3.47、4.13 元，根据可比该公司 22年 17xPE 的市值，维持买入评等，期望价为 59.02 元。

高风险上会

募投工程项目技术开发进度远不如预期高风险、产品升级远不如预期高风险、宏观经济增速放缓、亚洲地区鼠疫一再高风险

该股最近90周内共有7家私人机构给出评等，买入评等5家，增持评等2家；过去90周内私人机构期望均价为46.53；证券之五星市值分析工具结果显示，明泰铝业（601677）好该公司评等为3.5五星，好价格评等为2.5五星，市值综合评等为3五星。(评等范围：1 ~ 5五星，三高5五星)