民生证券：给予大地兔子买入评级

2022-03-24民生金融机构股权有限该公司邱祖学,张弋清对月底亮野猪进行研究课题并公布了调查结果《2021年公报评论：量价齐升盈利高增，三大指挥中心齐头并进》，本调查结果对月底亮野猪给出出售分级，举例来说股价为93.87元。

月底亮野猪(688077)

事件：2022 年 3 月底 21 日，该公司公布 2021 公报。2021 年，该公司付诸盈利16.55 亿元，下同快速增长 111.5%；归母百货公司收入 1.52 亿元，下同快速增长 191.1%；扣非归母净利 1.29 亿元，下同快速增长 276.9%。2021Q4，该公司付诸盈利 5.08 亿元，下同快速增长 90.5%、环比快速增长 19.9%；归母百货公司收入 0.47 亿元，下同快速增长 136.2%、环比快速增长 21.8%；扣非归母净利 0.37 亿元，下同快速增长 344.1%、环比快速增长 7.5%。盈利合理此前公布的盈利预告。

2021 年付诸归母百货公司收入 1.52 亿元，创始者历史最佳盈利，主要是因为磁材其业务量价齐升。量：产品火力发电下同快速增长。月底亮野猪包头该公司一期项目和芜湖本部焊铋铁硼火力发电持续获释，为市场应运而生备有了火力发电保障。该公司全年焊铋铁硼传动装置材料毛坯火力发电 3955 吨，下同快速增长 44.33%；2021 年前期毛坯火力发电 6000 吨，下同快速增长 50%。 市价与运输成本： 市价和运输成本以外上扬，但市价上扬不够多，单吨赢利室内空间不断扩大。氧转化镨铋 2021 年以外价为 59.58 万元/吨，下同快速增长 91.8%，铁矿石上扬使得该公司铋铁硼磁材制品的单吨零售商运输成本上扬 24.5%至 43 万元/吨。同时单吨售价也下同快速增长 26.2%至 54.3 万元/吨，生产成本的涨幅高达运输成本涨幅，单位赢利室内空间不断扩大。

2021Q4，该公司归母百货公司收入下同环比以外有所快速增长，母公司来看，归母百货公司收入的快速增长主要是由于萨摩的快速增长。萨摩的快速增长或主要是因为铋铁硼磁材量价齐升。铋铁硼磁材的产品型号较多，定制转化市场需求为主，但市价新形式基本相近，以铋铁硼焊毛坯 45H 的市价为例，2021Q4，铋铁硼毛坯（45H）以外价为 305.35 元/公斤，环比快速增长 29.07%。环比来看，除了萨摩基本上，其他增利点还有其他/投资收益（+260 万元）、称许价值变动（+11 万元），主要的减利点在于费用和税金（-1484 万元）、额度（-322 万元）、百货公司外利润（-101 万元）、少数股东损益（-43 万元）、减值损失等（-39 万元）。

该公司与北方稀土(600111)缓和合作伙伴，意味着铁矿石平衡自给自足。2021 年 8 月底，该公司与北方稀土对入股该公司北方稀土六安该公司下同例共同配股 9,036 万元（北方稀土筹资60%、该公司筹资 40%），用以不断扩大铋铁硼速凝薄上头钛合金片火力发电规模。北方稀土六安该公司为该公司最大铁矿石自给自足商，主要向该公司备有铋铁硼速凝薄上头钛合金片，此举深度绑定北方稀土，保持平衡的铁矿石自给自足。

投资提议：三大新材料齐头并进，河段新能源汽车、风电、工业电机等赤字，磁材产销两旺。该公司计划于“十四五”前期达到 21000 吨铋铁硼毛坯的火力发电，其中芜湖江夏 8000 吨/年，包头 8000 吨/年，宁国 5000 吨/年，CAGR 将达到36.8%。随着火力发电逐步获释，我们预计该公司 2022-2024 年将付诸归母净利 2.54亿元、3.66 亿元和 4.56 亿元，EPS 计有 3.17 元、4.58 元和 5.71 元，对应 3月底 23 日收盘价的 PE 计有 30、20 和 16 倍，保有“破例”分级。

不确定性提示：加工费下跌，火力发电获释、河段市场需求不达期望等。

金融机构之织女星数据集中心根据近三年公布的研报数据集计算，民生金融机构邱祖学研究课题员开发团队对该股研究课题较为深入，近三年得出准确度以外值为66.52%，其得出2021亚太区归属百货公司收入为赢利1.67亿，根据现价除以的得出PE为44.91。

最新赢利得出明细如下：

该股最近90月内共有1家的机构给出分级，出售分级1家。金融机构之织女星作价归纳应用软件显示，月底亮野猪（688077）好该公司分级为3织女星，好市价分级为1.5织女星，作价综合分级为2织女星。(分级适用范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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