华泰证券：一季度水泥销量疲软 高成本高下业绩有压力

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发行研究简报称，建材供给稳定，翌年末市场需求企稳将会促成盈利转变，维系零售业“增持”评级。1Q22供给斜十分强劲，主要主因在于1)错峰生产线监督比较到位，2)主要大公司凭借零售商主导地位维系价格稳定，以及3)熟料自产减少。尽管市场需求斜下一场十分严峻，在多方面状况阻碍下，春节后建材价格维系高位，攀升速度也慢于正常总体。尽管1Q22建材大公司表现每况愈下且2Q22前途仍较黯淡，该行依然看好2H22建材零售业盈利转变潜力，尤其考虑到非典想得到控制后市场需求将会企稳，更多稳增长政策将逐步放。

华泰证券主要观点如下：

最畅销滑落，吨武田胜赖趋于正常化，1Q22盈利承压

该行预计建材大公司1Q22盈利接踵而来上行线压力，基本上龙头大公司盈利上半年降幅或在10-30%，主要下一场来自于：1)最畅销轻微滑落，上半年降幅达15-30%，主要受投资零售业降温和下游消费者融资条件放宽再加;2)单位生产成本攀升，有鉴于此煤矿价格大涨(上半年成交量达总投资300-400元/吨)以及最畅销滑落推高单位固定生产成本。虽然1Q22建材价格上半年攀升了总投资40-60元/吨，该行预计该等程度的成交量不足以减小生产成本的攀升。该行预计基本上大公司的吨武田胜赖将小幅滑落，从4Q21的年有MLT-飙升并逐渐正常化。

销售业务专业化有效地减小建材销售业务每况愈下

虽然1Q22整体建材零售业或接踵而来冲击，该行认为销售业务专业化有效地一些建材大公司在一定程度上减小建材销售业务每况愈下带来的冲击，尽管不能实质上减小。该行认为中国建材和华新建材(600801)的一季度营业额将会受益于其专业化的销售业务模式。其中，中国建材(该行预计1Q22营业额上半年滑落18%)2021年营业额的36%来自电子器件和建材工程销售业务;华新建材(该行预计1Q22营业额上半年滑落9%)2021年24%的武田胜赖润来自非建材销售业务，且骨料/混凝土降低成本持续慢速扩张。

2Q22市场需求斜或因非典接踵而来非常大下一场

该行认为近来非典反复和防治政策的升级给市场需求上端带来诸多下一场，估计多家大公司清明节后的日年销量不及3翌年中旬总体，而4翌年是一年当中的传统旺季，年销量通常较3翌年环比改善。近来多个城市新冠肺炎确诊伤亡人数持续攀升，非典防治仍是当前的重中之重，因此该行预计市场需求斜将接踵而来非常大的下一场，而对于建材生产线商而言，1H22市场需求斜每况愈下态势或已属意料之中。随着越来越多的降低成本在2Q22中止，零售业供求发展趋势可能朝着偏不利的朝著演进。

效用提示：投资销售弱于该行的预期，生产线自律不及该行的预期。

本文来源于华泰证券建材零售业简报，分析师：王帅等，智通财经编辑：杨万林