瑞信明星分析师详解：石油美元的消亡和布雷顿沼泽体系III的崛起

国人货器物（以美元定价）6）港口 7）确保，如下平面图右图：

其里面，黑色建设项目（货币制度锑开放性）仅为挂名建设项目，总称之为货币制度及货币制度结算该机构的不应用，还包括货币制度结算商、银行与的银行；

红色建设项目（消费品结算四合为一体）总称之为理论上建设项目，包揽了消费品器仓储的交通设施和以及策划消费品结算的该机构，涵盖消费品商业船运、为消费品商业船运还包括金融机构融资的银行以及各国的外交政策和和平时期力量还包括立法和和平时期手段受保护的国有资产（还包括矿区、领土、管道、驳船、航点和地峡等等）。

Pozsar 普遍认为，与任何其他器物品一样，消费品的生产成本也取决曾一度存在，而曾一度存在方的收益都由银行还包括。那么，为了实现生产成本平稳，我们无需在挂名的货币制度生产成本与玉器的消费品生产成本这两个不应用间都实现“持续性平稳”：

若市场需求得不到收益支持，就才会愈演愈烈持续性通缩（持续性）；相反，当供不应受到战争或其他因素所避开时，就才会愈演愈烈持续性商品生产成本上涨（持续性）。

从商品生产成本 = 大宗消费品生产成本显现出发，Pozsar 将其他三种收益生产成本与大宗消费品结算（各自对不应的理论上建设项目）连系上来：

外国人货器物（理论上）在表达方式也上相当于资本（挂名），因为物资供应主要来自于发展里面发展里面国家，而市场需求主要来自发达发展里面国家，而大多数发展里面国家事实上用美元交换外国人货器物；港口（理论上）是通货膨胀率（OIS和利差，挂名）表达方式也上的对等器物，港口无需等待且需偿还运费，此外，同类消费品完全相同来源必要运费也有差异；确保（理论上）在表达方式也上与票面生产成本据统计来（挂名）比起不应，如果消费品确保显现出了关键问题，发展里面国家也才会打压。只不过打压的不是发展里面国家政府而是军队。消费品生产成本（理论上）对不应商品生产成本水平（挂名）。扭转里面的全球性货币制度公共秩序

在构建完了上述举例来说消费品全球性的“锑四柱”开放性后，Pozsar 基于此对所想消费品全球性对货币制度公共秩序的必要影响一触即发了量化。先看表征大背景，Pozsar 反驳，所想的逆消费主义趋向显然才会给全球性货币制度公共秩序带给反弹。具体量化如下：

（1）外国人货器物（对不应资本）

在外国人货器物方面，全球性没多久看到消费品供不应国要求以各自的货币制度偿还工业产品费用：哈萨克斯坦要求以德国马克偿还其可再生消费品，而沙特阿拉伯也不排斥非美元结算。对此，Pozsar 坚称之为：

“过去是‘我们的货币制度，你的关键问题’。现在是“我们的消费品，你的关键问题。”

这一背景下，Pozsar 普遍认为，消费品供不应国将过关斩将现有的全球性货币制度公共秩序。

（2）港口（对不应通货膨胀率）

Pozsar 普遍认为，由于欧洲及其他可再生进口将要尝试摆脱对俄消费品的依赖，该国必定才会在港口效能比起较低的另行月末诸国四处寻找客户，这所致了多米诺骨牌效不应——亚洲诸国从里面东进口的水资源格外少，而欧洲将不得不另辟另行航点，从尚未能建起起港口定线的水资源产显现出国处进口可再生。本质上来说，这就是 Pozsar 普遍认为港口成本的减小才会必要影响货币制度生产成本的因素。

就港口关键问题，文稿里面，做足了工夫的 Pozsar 还包括了大量细微量化。例如，以的石油为例，主要有三种多种类型的驳船：VLCC、Suezmax和Aframax。其里面，VLCC（超大型驳船）可装配200万桶炼油，用于长途驶向，全全球性大概有800艘；“Suezmax”（西奈半岛级海港）是指尽有可能在满载才会通过运河的驳船，全全球性总共有约700艘；Aframax船是“快船”，主要用于60万桶炼油的短途运输。而对俄施压对的石油物资供应侧的扭转以及港口线路的扭转带给的“的石油流动改革”必定才会扭转驳船的调配、航点甚至数量结构上。加之超级驳船与银行下限利于准备金要求（LCLoR）有关，因此，港口方面的关键问题将内皮细胞至保险业不应用。

笼统地概括，有效航点的另辟有可能花费四个月末之久，而非一周左右。此外，他还进一步阐述了也就是说商业贸易定线与驳船运力在另行的区域性在政治上全球性里面“进工业产品来进行作业”如何格外难起着——这又将所致格外多额外开销。

“哈萨克斯坦工业产品所有可以所想到的主要消费品，同样的关键问题也将显现出现在可再生外的其他消费品驳船上，这将是一团糟。”

（3）确保（对不应票面生产成本据统计来）

前文里面提及，在 Pozsar 的“货币制度七价”量化制度化里面，确保亦是必要影响货币制度生产成本的重要因素所之一。

Pozsar 解释称之为，大宗消费品的意义也取决港口的确保，有可能必要影响这一点的因素所还包括航点监管机构该机构政策、缓冲因素所带给的船航点瓶颈等。而这，又才会必要影响到现有的全球性货币制度公共秩序。他坚称之为：

“格外价格昂贵的船只、格外价格昂贵的货器物、格外价格昂贵的过境费、格外长的运输定线、格外多的保险费、格外大的消费品生产成本波动、格外多的保证金、格外多的银行金融机构市场需求．．．．．．这可真是定量紧缩（QT）的完了美尽早（Pozsar 艾一下）。”

Zoltan这样揭示Perry Mehrling的收益生产成本的四种表现形式与大宗消费品结算六大合为一体错综复杂的连系：

“你用美元购买大宗消费品，财年和非国有银行（全球该系统重要性银行）监管机构大宗消费品结算的钞票、通货膨胀率（和基差）和利率，而主权发展里面国家则在立法和和平时期某种程度监管机构大宗消费品结算，保障港口公司和大宗消费品商业船运的正常营运。”

的石油美元的消亡和马尔克雨林制度化III的复苏

总的来说，Pozsar 坚称之为，一个生活品质、运转良好的银行制度化，无需一个有极高效、开放船航点的生活品质、运转良好的全球性。如果银行制度化陷入困境，OIS-OIS利差增加，金融机构就才会格外贵，挂名反弹所致消费品生产成本不断下滑；如果消费品结算该系统陷入困境，大宗消费品就才会变得格外加价格昂贵，相符反弹所致消费品生产成本不断走极高。

无论哪种方式也，理论上经济增加都才会放缓，且后者才会抑制滞胀。引述 Ray Dalio 最另行的滞胀观点，Pozsar 普遍认为：

“来自消费品结算六大合为一体的生产成本信号将主导来自四种货币制度生产成本的信号。”

接下来，Zoltan细化了“锑四柱”开放性：

平稳（保险业平稳，替代“据统计来”）

星期（货币制度的星期意义，替代“通货膨胀率”）

结算（卖显现出一种货币制度，转售另一种货币制度，替代“资本兑换”）

平稳（生产成本平稳，即商品生产成本 = 大宗消费品生产成本）

结算（显现出售大宗消费品，赢得美元；西方发展里面国家偿还给另行月末/OPEC发展里面国家）

星期（运输所需的星期，运输也无需钱）

平稳（区域性在政治上平稳，由美国政府主导的四极全球性先前）

在上述开放性下，Pozsar 将也就是说的全球性货币制度制度化构概括为一个比较简单的“直角三角形架构”。如下平面图右图，这个比较简单的三角开放性里面下半部为“生产成本平稳”，两端则分列“保险业平稳”与“区域性在政治上平稳”，而这，都是四极全球性里的全球性货币制度制度化——马尔克雨林制度化II（的石油美元制度化）。但是，正如 Pozsar 所忘：

“ 亨利·基辛格不是安徒生，现实在政治上并非童话，这并不假定永远的幸福。”

进一步，Pozsar 坚称之为，作为一个坐标变换（双极）全球性，无需两个直角三角形才能起着作用，或者格外确切地说，无需两个直角三角形共存。

因此，Pozsar 普遍认为，马尔克雨林制度化III将由两个互为镜像的直角三角形构成，且这两个直角三角形有着来进行的区域性在政治上平稳“底面”。不过，第二个直角三角形里面货币制度基础完全相同。同时，大宗消费品库存不应才会成这一另行货币制度公共秩序的重要构建。

基于此，这位大明星极高管普遍认为，马尔克雨林制度化II（的石油美元制度化）行将就木，而商品生产成本上涨和通货膨胀率水平以及财年国有资产负债表的规模，都将取决俄乌冲突完了结后呈现显现出的另行二阶。

总的来说，正如他所忘，从也就是说区域性在政治上冲突的灰烬里面消除的消费品涡轮的货币制度全球性公共秩序，将变为也就是说的全球性货币制度公共秩序，而消费品库存，将毫显然问地成马尔克雨林制度化III的重要构建。

文末，Pozsar 揭示称之为：

“马尔克雨林制度化III的另行“一神教”将围绕‘我们的消费品，你们的关键问题’——即便这没给整个G7集团带给商品生产成本上涨关键问题，欧洲理事会也跑不掉商品生产成本上涨阻力。”

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