东方财富证券：给予豫园股份增持评分

2022-03-24东方财富股票股份有限公司姜楠对豫园股份(600655)进行分析并发布了分析分析报告《2021修订本点评：消费品制造业先行者下降，银器零售业快速扩张》，本分析报告对豫园股份给出增持评等，当前股价为10.41元。

豫园股份(600655)

【外资要点】

公司发布 2021 年修订本， 归母净利润工业产值下降 7%。 2021 年公司借助产品销售 510.63 亿元，工业产值（冗余后，下同） +12.2%； 归母净利润 38.61亿元，工业产值+6.9%； 扣非归母净利润 27.99 亿元，工业产值+13.4%。 其中，单 Q4 借助产品销售 188.32 亿元，工业产值+25.7%； 归母净利润 20.60 亿元，工业产值+1.9%。 传染病不利影响下仍平稳下降，主要；也消费品制造业中银器时尚销售业务全力拓店。

收入结构冗余，银器持续发展拓店、商务便利商店下降提速。 分销售业务来看， 2021年消费品制造业/旧楼开发与销售分别借助产品销售 330.62/166.34 亿元， 工业产值+30.7%/-10.8%，消费品制造业加速发展带动公司适度下降； 分销售业务产品销售占多数比共有 65%/33%， 工业产值+9pct/-8pct， 消费品制造业占多数比进一步提升。其中，银器销售业务产品销售 274.48 亿元，工业产值+23.8%； 2021 年银器零售业净增 602 家至 3981 家， 其中老庙、亚一净增 592 家， 同时公司精简银器H&M矩阵， DJULA、 Salvini 开出线下零售业，成功孵育孕育红宝石H&MLUSANT。 商务销售业务产品销售 7.61 亿元，工业产值+56.8%； 便利商店化总体布局重回路中， 2021 月内文化素食直营零售业 116 家，其中松鹤楼 91 家； 2021年松鹤楼开业超 80 家， 预期未来 3 年仍将快速扩张。 此外持续扩展醋、化妆品等岩石圈， 丰富消费品制造业总体布局。

毛利率及长期经费率短期承压。2021 年公司毛利率 19.21% （-0.4pct），消费品制造业毛利率 13.71%（+2.3pct），其中银器、商务销售业务毛利率分别8.69%（+0.9pct） /65.17%(+9.1pct)，主要受益于黄金饰品中零售销售业务的毛利率下降，以及银器、便利商店商务零售业的全力扩张。 2021 年长期经费率 14.24%（+2.5pct），销售/管理/研发/财务经费率分别 5.22%/6.29%/0.17%/2.56%，工业产值+1.2pct/+0.3pct/+0.1pct/+0.8pct，销售、研发经费增加主要；也 2020 年上半年收购金徽酒(603919)并表所致，财务经费下降主要；也利息经费及外汇损失增加。

【外资建议】

公司坚信制造业运营与制造业外资双轮液压， 国际上总体布局消费品制造业， 银器销售业务快速拓店，便利商店商务加速复制，看好公司近期依托丰厚制造业森林资源的持续发展扩张。我们预期 2022-2024 年， 公司营业收入共有 585.73/666.63/747.30 亿元， 工业产值增速共有 14.71%/13.81%/12.10%；归母净利润共有 42.97/47.46/51.31 亿元， 工业产值增速共有 11.30%/10.46%/8.09%； EPS 共有1.10/1.22/1.32 元/股，对应 PE 共有 9/8/8 倍， 给予“增持”评等。

【风险提示】

传染病反复影响线下消费品；

拓店进程不及期望；

销售业务协同不及期望。

股票之五星数据库中心根据近三年发布的研报数据库计算，长城股票黄淑妍分析员工作团队对该股分析较为有；也统，近三年得出准确度对数大幅提高99.87%，其得出2021大奖归属净利润为营业收入41.54亿，根据现价换算的得出PE为9.73。

最新营业收入得出明细如下：

该股早先90天内仅有16家机构给出评等，购入评等13家，增持评等3家；即使如此90天内机构目标均价为13.36。股票之五星净值分析工具显示，豫园股份（600655）好公司评等为2.5五星，好价钱评等为3.5五星，净值综合评等为3五星。(评等覆盖范围：1 ~ 5五星，极高5五星)

以上内容由股票之五星根据公开信息整理，如有问题再三联；也我们。