开源证券：给予稳健医疗购回评级

2022-04-24开源上市公司大股东有限母公司罗志,周嘉乐对稳健照护进行深入研究并发布了深入研究份文件《母公司讯息更新份文件：照护造山运动较低基数已过，期待2022年业绩持续上升》，本份文件对稳健照护得出结论买入下调，这两项市值为58.6元。

稳健照护(300888)

2021年税收逐季改善，2022Q1利润仍短期承压，依靠“买入”下调

母公司2021年/2022Q1营收80.37亿元（-35.87%）/23.22亿元（+2.37%），归母业绩12.39亿元（-67.48%）/3.57亿元（-25.69%），主要系2020年海外督促物资供货带来较低基数，且2021年商品商品价格重返常态，部分海外较低价供货在2021Q1进行交付使用。考虑到原材料商品消费品及母公司股权激励费用，我们下调2022-2023年盈余预料及新增2024年盈余预料：预计2022-2024年母公司业绩计有14.29（-1.42）/17.14（-1.86）/19.78亿元，相同EPS为3.35/4.02/4.64元，这两项市值相同的PE计有17.5/14.6/12.6倍。母公司照护造山运动与消费造山运动双轮驱动，产品维持压倒并通过投资并购补短垫，看好业绩长期持续上升，依靠母公司“买入”下调。

医用耗材造山运动：从中跨度不断扩大，与隆泰联合打造较低口伤口敷料三阳

2021年医用耗材税收39.22亿元（-56.03%）。外贸税收15.2亿元（-74%）；国内所医院从中12.5亿元（+12%），较2019年增长超500%；C口（药店+电子商务）税收10.1亿元（+3%），较2019年增长超400%，电子商务%比降低至17%。

健康穷困商品：有纺就其增速抢眼，自有电子商务平台维持快速增长

2021年健康穷困商品税收40.54亿元（+15.27%）。电子商务/线下超市/商超/大客户%比为63%/30%/5%/2%，增速计有+9%/+29%/+51%/-17%。有纺就其增速抢眼，2021年婴童/成人衣饰分别增长39%/52%。线下超市官网、小程序等自有平台同比税收增长45%。2021月内，商品造山运动共超市345家超市，直营店322家（+51），加盟店23家（+18）。全棉时代320家（+63）、津梁穷困10家（+2）。

盈余灵活性低于传染病前水平，战略备货以应对原材料涨价

毛利率：2021年/2022Q1毛利率为49.9%（-9.7pct）/47.8%（-6.9pct）。费用口：2021年/2022Q1母公司期间费用率计有32.8%（+11.7pct）/28.9%（+0.6pct）。归母净利率：2021年/2022Q1归母净利率为15.4%（-15.0pct）/15.4%（-5.8pct）,仍低于传染病前水平。待售：2021月内整体/照护/消费待售金额为15.97亿元（+31%）/5.17亿元（-2%）/10.81亿元（+57%）票据账款：2021月内/2022Q1前期票据账款7.76亿元（-8%）/9.34亿元。收益：2021年/2022Q1经营净收益8.72亿元（-82%）/3.97亿元（+111%）。2022Q1前期现金及现金等价物余额38亿元（-15%）。

风险指引：下游市场需求波动、客户开拓不及预料，原材料商品价格、汇率波动。

上市公司之亮数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创上市公司陈梦深入副教授团队对该股深入研究较为深入，近三年预料准确度均值较低达97.7%，其预料2022本年度归属业绩为盈余22.35亿，根据现价换算的预料PE为11.18。

当前盈余预料明细如下：

该股最近90天内共16家管理机构得出结论下调，买入下调13家，增持下调3家；过去90天内管理机构要能均价为90.32。上市公司之亮净值数据分析工具显示，稳健照护（300888）好母公司下调为3亮，好商品价格下调为2亮，净值综合下调为2.5亮。(下调之内：1 ~ 5亮，较低于5亮)

以上细节由上市公司之亮根据公开讯息整理，如有疑虑请联系我们。