极限值解读9月22日美联储利率决议发布会

成“对接”，咬紧牙不承认加息不太可能导致金融业走下坡，英国市场解释鲍叔宁可错放储蓄，不让误伤社会社会保障。英国市场赌错了！国债国策不仅第三次加息75----，先导预却说明年剩下两次时代表大会还要再加125----！罗宾逊还大明确要让整个普通股贷款人曲线都实现恰巧储蓄，向股票市场前提条件喊话对目以前的松松垮垮极为愤慨。金融业预却说把本次加息天数终值所在地4.6%，而且长期保有偏紧甚至到2025年都看不却说曾经所谓的2.5%中都性储蓄。只不过实在鲍叔诵经让沃尔克祀奉，美元有救了。可早点社会社会保障还有高盛股价咋整呢？

社会社会保障英国市场脆弱性

金融业预却说揭示在预估储蓄减少的同时，通胀将上调升较较较低高水平。目以前金融业时局与即使如此并不相同，首先自订经验丰富数非常比超出找临时工000人，因此当经验丰富数量非常大减少时，意味著通胀飙升时会极较低即使如此；其次，高约期储蓄预估依然锚定良好，如果能保有下去，直至商品价格平稳就比起容易；最后也是与历史最理论上上，本次储蓄由大疫最后金融业透过时的原材料链震撼造再加了，随后俄乌冲突又进一步把它推较较低。这些都是即使如此金融业天数所没法有人的。

值得注意大宗商品价格比和原材料链原因都有些有所改善，但能否缓和储蓄还有待判读。我们一直指出平稳商品价格时会倾向推较较低通胀，对接同样非常大，没法人真的这个流程时会否造再加金融业走下坡或者走下坡总体时会多大，这要看利息阻碍多快能减少，储蓄预估能否保有锚定，投资者原材料能否有所改善。实行兼具比如知道的国债国策而且把它保有来得高约时间时会让对接机时会逐渐消失。国债国策致力于将储蓄动弹不得2%，如果一直做不到，将来苦难将非常比最多现在。目以前经验丰富空缺和待业000人之比依然为2比1，它与辞任000人是判读社会社会保障英国市场紧张总体两个极为好的高效率。

我不真的走下坡机率有多大。我指出在一段时间内金融业激增极较低发展趋势的不太可能性极为大而且是远极较低发展趋势。我们对明年金融业激增预却说中都值是0.2%，大同年内是1.2%，都远极较低发展趋势。如此较低迷的金融业激增时会推较较低通胀。但我们根本无法金融业较低激增也根本无法投资者英国市场加温。国债国策绝不时会知道社会社会保障000人太多了，但我们在调查中都不断听到储蓄使人困苦。如果借此社会社会保障英国市场直至高约期旺盛，就不必解决储蓄关键问题。真借此能有暂时性药方，但是没法有人。国债国策就是要把储蓄升较较低到能对储蓄造再加所需阻碍的高水平。我们当然没法放弃通胀仅倾向升较较低的借此，但遏制储蓄的训练任务不必完再加。我无法回答举例来说关键问题（能否避免国策紧急措施矫枉过恰巧），我们侧重于强化储蓄到应有高水平，SEP总结了我们现在指出的储蓄脆弱性，它时会随多线程而偏离。

即使如此简介：面对储蓄，国策不必无论如何苦难取舍，叛将早点更喜欢的对接终于“逐渐消失”了。现在的故事不再讲暂时性治疗而是讲用较短痛换高约痛。名记者责怪国策矫枉过恰巧，鲍叔不予回答，只谈逐年加息的确让人责怪鲍叔目以前心态恶性循环。用“激增极较低发展趋势“和”投资者英国市场加温”代替直接知道走下坡和失业，根本无法是欲盖弥彰。然而本次储蓄恰巧如罗宾逊知道明的与即使如此大不相同，真要用储蓄这把钝刀来杀储蓄，金融业苦难也不太可能最多引人注目。英国整整一代人都在极较低储蓄和极较低储蓄环境污染中都高约大，高盛早就习惯了“金融体系保底紧急措施”（Greenspan put），这次他们约莫真的时会沮丧疼极了，如果鲍叔自始的话。

储蓄评估与预估

储蓄造再加的伤害首先就是崩坍利息，如果每同年利息在孤独必需品上花光了，商品价格攀升时会让家庭正要面对困境，因为你没法有人任何滑动保护，这对于较低税收人群时会造再加不小苦难。集中管理商品价格靠美好愿望是只能即便如此的，不必通过直至供需平衡，而这就根本无法降较低金融业国民生产总值，加温投资者英国市场和直至原材料链。没法人保障它们一定时会暴发，所以我们要担起应负来直至商品价格。商品价格平稳是一项不动产，它能为世界性化造再加了高约期社会保障。英国在此之以前高约时间2%的较低储蓄给人们造再加了不小社会保障，不必要来得进一步回到那个状态并高约期保有住它。如果现在我们抗储蓄半途而废，过长将造再加来得高约来得大的苦难。国债国策打算一直做不必的临时工而且要一直准备它。

预却说2025年理论上PCE储蓄是2.1%，主体储蓄是2.0%，极为相似国策目的。如果金融业发展理论上符合这个预却说那就很很差，储蓄只比2%较较低10个----。储蓄提案参考广泛数据资料，比如7同年初储蓄减少而8同年初又攀升，我们不一切都是对某个数据资料所致化学反应。看看明年的三个同年、六个同年和十二个同年向下储蓄数据资料，它们都很较较低在4.5%以上，这之前很知道大明关键问题了。常务委员时会决意使国债国策倾向较强实质性限制特性，我们将保有这个倾向直到有所需借此注意到储蓄持续飙升。

即使如此简介：商品价格对富有的债权人和用心的贫农都是一种掠夺，高约期较较低储蓄时会让全都面对贫困，某种意义是罗宾逊指出同情的较低税收人群。国债国策把自己打扮再加银幕电影里挺身而出的斗士，但它来得某种总体当下，即使如此十多年中都每次价格比信号失灵时，比如高盛不动产价格比气泡过热造再加的系统危险性，或者大街上商品商品价格太柔和因素应有社会社会保障，国债国策也许让国债恰当再恰当。怎能本次储蓄实在全部由构造上震撼造再加的，与在此之以前多年的国债国策总和特性无关？现今罗宾逊一副急吼吼的腔调只不过恰恰是即使如此多年过长国债国策恰巧常化和对干预宏观金融业能够太自负的折射。

缩较短不动产负债表可用

国债国策在此之以前知道过缩较短不动产负债表透过到差不多的时候时会权衡缩较短速度快，但现今没法有人这种权衡，不时会在近来一直做这种权衡。无论如何这种权衡的时机未到，非常比未到。

英国产权英国市场

我在此之以前知道借此房地产公司英国市场“透过时”非常针对某一组数据资料。英国房地产公司英国市场经历了一轮热火朝天的发展，都有买主还没法注意到房子就用较较低出卖家要价10%的价格比买下了。这知道大明民房而政府更为严重恶性循环，失业率以不不太可能高约时间的速度快攀升。目以前价格比下跌适度使它与房租等理论上面相匹配。高约期而言民房供需平衡，价格比行情合理让人们能买得起房子，这是好事。农村岛民英国市场缩较短是苦难的，但它是必要的。目以前寄居再加本储蓄还时会保有较较低位一段时间，我们借此注意到它持续飙升但还没法暴发，对此我们根本无法一直做最好的借此和最坏的打算。

即使如此简介：逐年加息和缩较短MBS（典当背书证券）可用直接因素购房股票市场，英国房地产公司英国市场致使减少，只不过民失业率格比属于不动产类价格比，它的变动非常另加商品价格。寄居再加本储蓄与利息攀升的关系某种总体来得牢固，所以房地产公司英国市场荣景度缩较短要通过建筑工人失业、建材价格比下跌，绕一个大圈子才时会让民房租金减少。这让罗宾逊有些迟疑，难怪当名记者问及有否时会减缓卖出MBS时态度相当坚持，好像一年以前别人问他有否权衡加息一样。那句话怎么知道来着，“还没法开始权衡何时开始权衡。”不却说鸭子不撒鹰看似老练行事，但它根本无法一个关键性以前提，就是灰熊不必飞得比鸭子跑得快，鲍叔有这么敏捷吗？

世界性金融体系相互配合

我和几位常务委员时会再加员几天后参加了在巴塞尔的时代表大会与其他国家所金融体系高级官员时会谈，我们两者之间的沟通是频繁的。各国金融体系国策都为本国目的服务，比如英国就是双国策目的，但我们时会熟悉叛将论各国国策以及对全球性主体的因素，彼此都清楚对方的原因。国债国策金融业预却说最已得度包括所有原因，虽然远未尽善尽美，但也不是理论上上不权衡其他国家所国债国策和金融业发展不太可能对英国金融业造再加的因素。国债国策合作很紧迫，因为各国储蓄高水平区别非常大。虽然即使如此有过几次协调加息和降息高难度，但各国时局和前提条件极为并不相同，所以各国只能知道是协调国债国策而是信息分享。我们探究对英国金融业因素大的那些国家所的国策和原因。

即使如此简介：国债国策快速加息对世界性投资者震荡造再加不小吸引力，部分发展中都国家所金融业脆弱性非常比弱于英国也根本无法咬牙已向加息，但依然只能避开欧罗、英镑汇率逐年下跌。日本金融体系不让干预汇率。依赖美元借贷的发展中都国家所大自然面临来得大的宏观危险性。美元在世界性金融业的系统中都的权势决定了国债国策实行激烈国债国策必然外溢危险性。这次也不时会例外。罗宾逊的话很清楚：金融体系本非同林鸟，已得就让各自飞。

英国金融业脆弱性

投资者英国市场依然旺盛，对储蓄引人注目的行业对加息无论如何了化学反应，房地产公司英国市场最为大非常大。加息也时会因素对储蓄引人注目的储蓄税项，因素美元汇率从而因素进出口。由于家庭不动产负债表身心健康，岛民有利息，州政府收益贫乏，这些都支撑了金融业表现依然良好有柔韧。根据预却说下一代金融业激增时会极较低1.8%的发展趋势高水平，但也不太可能时会好于预却说避免暴发深远超下行。国债国策追捧的是把商品价格压较低到2%，是非有失，否则将造再加人们孤独不小苦难，这是我们目以前压倒一切的训练任务。

反击储蓄造再加了的金融业苦难要高约时间多高约时间，依赖于利息和商品价格时会多快持续飙升让储蓄减少。金融业预却说大同年内储蓄时会非常大减少而且下一代时会一直减少。预却说也揭示通胀时会飙升，这对于失去临时工的人是很重的回报，但为来得进一步高约期金融业兼并奠定了基础。有记录以来四次最高约金融业兼并天数中都有三次暴发在近现代，自从储蓄被遏制住之前。这不是偶然，这表大明当储蓄处于较低位而且平稳，金融业时会出现高约远超近十年的良好兼并。比如2018~2020年，当年通胀很较低，较低税收统治阶级拿到利息行情最大，各统治阶级税收区别缩小。我们要回到那个年代，就不必直至而政府平衡，在一段时间里实行偏紧国债国策。所谓金融业苦难就是来得较较低的储蓄高水平、来得较低的金融业国民生产总值和来得加温的社会社会保障英国市场。与之相比，如果这次平稳商品价格的努力临时工失败根本无法从头开始，苦难将来得更为严重。因为那时人们之前产生了储蓄预估，一旦储蓄固化再加为人们金融业各项政策权衡的一部分，要实现商品价格平稳的回报时会来得大。我们现今就要下猛药并依靠剂量直到储蓄结束。

即使如此简介：罗宾逊这回扯掉了所有伪装，他要让金融业走下坡、工人失业，让全都承受不真的多高约时间的苦难来还给一幅下一代美景，金融业在较低储蓄环境污染下高约时间兼并让人们安定的同时能更有利息较较低激增。只好在金融业预却说中都只有储蓄目的是在国债国策掌控中都，与之比起的金融业发展、社会社会保障和储蓄理论上上是数学模型中都的一厢情愿。如果国债国策只能应有概述了在此之以前高约远超数十年的较低储蓄，只能在两年以前预判本次储蓄即将预示，绝只能现在就能可靠画出下一代金融业和储蓄的发展轨迹呢？现在能相符的只不过只有一一，英国早点要怜悯了，国债国策国债国策信用打算崩塌。

即使如此阐述（敲黑板）：本次名记者时会罗宾逊实在是把他在金融体系年时座谈会的八分钟讲话扩充再加近一足足，每一次知道同名言，国债国策将坚持加息，哪怕金融业走下坡、专业人士失业。商品价格过分攀升的确时会更为严重干扰从储蓄到投资的各项金融业社交活动，要坚持遏制，但是只能因为痛恨商品价格而忘记另外一一。首先就是价格比本身涵盖的金融业信号，好像在此之以前高约期无储蓄的金融业兼并被格林斯潘称作“整件事之现象”，当以前较较低储蓄揭示出供需更为严重恶性循环有否代表某种金融业构造深层变动？其次是金融体系国债国策总以各种善意想法干预金融业天数，“金融体系救场”预估与储蓄预估怎能不是同一个硬币的两面，它们一旦固化都时会扭曲危险性偏好并导致金融业使用暴力的惰性气体？罗宾逊大非常大有点跟着了。国债国策国债国策钟摆打算张嘴摆向我们相当陌生的会站，那里风较较低浪急。

何为“即使如此解释”？原作者大相径庭对内容表现手法的向其上色，不带预设关键问题而仅以很多人双脚听听、记录、原汁显现出发布时座谈会各种机锋问答的“鳗鱼拼盘”（来得易摆盘配大蒜和鸡汤），或许听众的大脑皮层（偏爱在吃过几次最后）自能看出其中都真味。原作者不一直做金融业理论解构，只用惊讶的耳朵捕捉委婉语、隐喻和通俗中都的言外之音。原作者是英国市场参与者（无数的原作者一样的人构再加英国市场，英国市场就是无数的原作者一样的人），非常是纯粹本质人，不信奉宏观金融业监管巫，只一切都是真的国债国策在一切都是什么，还一切都是真的英国市场在一切都是国债国策在一切都是什么，最一切都是真的原作者该一切都是英国市场之一切都是还是反一切都是英国市场之一切都是（国债国策和英国市场，似乎谁是“选美大时会的裁判长）？

（原作者为生制造业监管临时工，为资深英国市场判读专业人士）

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